安信世界：首予中烟香港(06055)“买入”评级目标价20.2港元

liukang20244周前 (05-08)今日吃瓜462

智通财经APP得悉，安信世界发布研究报告称，初次掩盖中烟香港(06055)，给予“买入”评级，目标价20.2港元。归纳来看，该行以为特许经营权给公司带来了成绩安定的根本盘，烟叶价格处于上升周期、卷烟出口的康复性增加都给公司带来了增加动力。未来新式烟草事务的扩张，以及或许的收并购将成为潜在的增加引擎。归纳以上，该行估计24/25/26年公司收入将到达131/144/158亿港元，净利润到达9.04/9.73/10.86亿港元。

安信世界首要观念如下：

公司近年来成绩继续增加。

公司23年成绩打破前史新高，收入118亿港元，同比增加42%，净利润6.9亿港元，同比增加49%，增加微弱。公司发布盈喜，预期上半年收入增加不低于10%，净利润增加不低于30%。成绩增加的首要推进要素包含：1)卷烟出口事务的继续康复，由此带来收入和毛利的大幅增加;2)烟叶进口事务完成量价齐增;3)烟叶出口事务的收入和毛利完成增加。本年公司全体开展态势杰出，成绩增加微弱。

该行以为中烟香港的中心竞赛力来自其共同的特许经营权：

公司独家经营烟草进口至国内的事务。独家经营我国烟草出口至东南亚、我国港澳台区域。在泰国、新加坡、我国香港、我国澳门及境内关外区域独家经营国内卷烟品牌的出口事务。在全球规划独家经营国内新式烟草品牌的出口事务。获益于独家经营的位置，公司与客户、供货商的协议多选用背靠背的方式，不承当运送、稳妥等费用，汇兑危险也相对较低。在需求和供应安稳的情况下，公司的盈余才能有十分安定的根本盘。21年公司收买中巴公司，经过外延并购进一步扩展事务地图。

对烟草进出口职业而言，全球烟草产值继续下降，烟草价格呈周期动摇，现在正处于上升周期。

以首要的烟草出口国巴西为例，其烟草出口价格从2014年的5.25美元/千克下降至2021年的3.15美元/千克，但22年回弹至4.19美元/千克。遭到厄尔尼诺气候的影响，23年的烟草产值继续下降，由此带来烟草价格的继续上升。烟草买卖职业的竞赛壁垒较高，商场比较老练，买卖相对安稳。我国烟草集团加上四大烟草公司的商场份额占有了全球83%，关于首要的烟叶买卖商来说，客户数量是有限的，现已建立了长时间的伙伴联系。此外，买卖商一般需求较大的本钱投入，以操控烟叶栽培。

对卷烟出口事务而言，疫情后客流康复带动销量上升。

从大趋势来看，全球的烟草销量在逐年下滑，可是因为2020年遭到疫情冲击，最近几年烟草的消费实际上处于康复性增加阶段。中烟香港的卷烟出口量在20年之后快速反弹，这与我国出境人口的数量呈正相关联系。现在销量没有彻底康复至19年水平，仍有增加空间。对新式烟草出口而言，HNB商场快速增加，开展前景可期。2023年HNB商场规划到达341亿美元，同比增加11.6%。全球卷烟商场全体规划有9274亿美元，HNB商场相对来说占比仅有3.6%，开展的潜力十分巨大。

本文源自：智通财经网

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